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　　华创证券发布盘问报告称，推敲到名创优品（09896）25-26年国外直营市集看护高增和利润率普及，瞻望名创优品2024-2026年净利润为27.34亿/37.45亿/48.20亿，缱绻价64-70.4港元，上调至“强推”评级。公司提高本年净新增门店相通，从900-1100家普及至1200家，其中国外开店650-700家、国内开店350-400家，TOPTOY开店100家。公司全年利润率相通16-16.5%，其中Q4利润率全年最高。国外本年开店情况好，为来岁营收增长奠定基础，赐与来岁增长加快相通。

　　事项：24Q3公司收入同比增长19.3%至45.2亿元，经诊治后净利润（Non-IFRS）为6.9亿元，同比增长6.9%，都得当预期。诊治后净利润率15.2%（-1.7pp）毛利率44.9%（+3.1pp），创历史新高。2024前三季度公司收入122.81亿元，同比增长22.8%，毛利54.20亿元，同比增长34.1%，经诊治净利润19.28亿元，同比增长13.7%。

　　华创证券主要不雅点如下：

　　国外直营市集开店加快，三季度同店增长放缓。

　　24Q3国外收入18.1亿元，同比+39.8%，国外业务收入占公司总收入比重同比+5.9pp至40.0%。24Q1-Q3国外收入增长41%，其中直营市集收入增长64%，代理市集可比口径收入同比增长22%，国外直营市集的收入占比2023年同时是15%，本年同时普及至20%。前三季度公司国外同店增长高单个位数，相对上半年16%的国外同店增速有所放缓，客岁同时有热门IP芭比公共热销导致本年三季度增长基数较高2024Q1-3名创优品公共门店总和净增773家至7186家，国外净增449家至2936家，其中直营市集新增302家，代理市集新增147家，净增门店中直营市集孝顺逾越61%，主要来自于好意思国和印尼市集。

　　国内开铺保抓慎重，加大即时零卖布局力度。

　　国内24Q3国内收入27.1亿元同比+8.7%，其中MINISO品牌收入同比增长5.7%至24.4亿元，TOPTOY品牌收入同比增长50.4%至2.7亿元。24Q1-Q3国内净增324家至4250家门店开店速率得当预期，同店下滑中单个位数，客单价+0.2%，客单量下滑中单个位数，国内赔本需求松开使得客流压力流露，但公司同店推崇优于其他线下零卖，其中高线城市同店还原情况优于低线城市，主要因高线城市IP商品孝顺大，客单价增长较快。公司加强即时零卖布局，与好意思团深度谐和，前三季度已同比增长80%，其中三季度加快开设24小时闪电仓，扩大赔本者障翳限度，灵验普及门店功绩。

　　24Q3公司毛利率达到44.9%（+3.1pp），创历史新高，主要收成于高毛利率的国外市集收入占比普及以及IP商品占比普及。

　　由于北好意思直营店开店用度飞腾24Q3销售用度率增多5pct至22%，惩办用度率普及0.8pct至5.2%，其中逾越60%的用度增长和往时一年新开设的直营门店正关连。10月底以来哈利波特初次公共全渠谈上线，刷新多个国外市集纪录，本年新增门店将在四季度迎来旺季，孝顺更好功绩推崇。

　　近期名创优品通告收购永辉29.4%的股份成为永辉第一大鼓吹

　　此举的战术意旨在于永辉不错为全民提供看护渊博生计的性情“必选品”，而名创为公共赔本者提供富余心计价值的“可选品”，交融“必选+可选赔本”，能匡助名创优品集团应付不细目性、穿越经济周期。永辉对名创财报的影响主要在投资损益，在2025年上半年交割完成后实质体现，当今永辉超市收购进度得当预期。名创优品和永辉超市之后将在采购、自有产物建造、门店降本增效等方面协同谐和。

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牵累裁剪：史丽君