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五矿期货微处事

能化分析师

刘洁文

从业经验号：F03097315

来往征询号：Z0020397

陈诉重心

估值：利润仍旧聚会在原料端，下流合座需求偏弱，产业利润朝上振荡。

供需：供应高位，需求相沿较为有限，下流依旧是低利润现象。高供应下库存仍有一定压力。下流低利润仍罢休甲醇上行空间，低利润水平下烯烃高开工是否合手续需要神色。

库存：口岸库存压力较大， 短期较难缓解，压制基差与月差走势。

面前市集：合座市集受宏不雅情谊影响较大，价钱波动率大幅走高，单边参与难度有所增大。预测难有趋势性行情。但跟着宏不雅情谊的改善，甲醇价钱核心中始终仍将有所上行。

短期来看供应端有部分新增安设，但合座保管高开工，后续神色供应端是否出现不测减产情况。原料煤炭走弱，甲醇现货合手续走弱，企业利润回落。需求端烯烃负荷小幅抬升，传统需求开工涨跌互现，合座需求维稳为主。库存方面，在国内高供应以及入口到港回升下口岸库存再度走高，同比处于高位，关于口岸基差压制较为显著。总体来看，面前供强需弱的形势未改，但跟着利空的徐徐已矣，后续更应神色潜在的利多影响，面前位置甲醇预测下降空间或已相对有限，提议逢低神色多配契机。月间价差神色正套拐点。

估值

甲醇盘面价钱处于上市以来的中位值隔邻，完全价钱水平相对中性。煤炭价钱自从2021年大幅飞腾之后，后续固然显著回落，但完全价钱水平仍处于相对高位水平。

从高下流比价来看，甲醇与下流关系居品的比价处于历史相对高位，甲醇与原料煤炭和自然气的比价仍处于历史低位水平，石脑油裂解价差也处于相对高位。总计这个词产业链的利润仍聚会在原料端，甲醇利润水平不高，结尾居品利润历史低位。形成这个形势的主要原因在于结尾破钞疲软，价钱飞腾乏力，而原料在供应罢休下价钱发达合座偏强。若要产业链利润向中下流振荡则需要看到结尾破钞的好转，面前仍未见显著好转迹象，但后续跟着宏不雅策略的推出试验预测将徐徐好转。

从旧年年中于今，甲醇价钱堕入宽幅区间飘荡，价钱波动率不停下降，8月底降到历史低位水平，九月之后宏不雅策略好转预期之下商品与股市出现大幅波动，甲醇价钱波动率出现显著走高。但波动率飞腾并莫得奉陪显著的单边趋势，波动率走高更多以跟班合座商品情谊为主。后续来看，在口岸库存高位下，甲醇基本面并莫得机敏矛盾，预测后续波动率冲高之后仍将回落为主。

PP-3MA价差从完全水平来看仍处于低位水平，下流利润低位也曾罢休甲醇上行空间的最主要原因，从甲醇与聚丙烯的基本面来看，短期PP-3M在甲醇走弱下流有所诞生，但中期从高下流基本面来看，该价差仍难有大幅上行空间。

跟着原料走弱，PP各工艺分娩毛利有小幅改善。

其他贪图

从席位合手仓来看面前机构空头合手仓仍较为聚会，净多合手仓处于历史低位水平，但近期空头聚会度有所缩小，净多合手仓低位回升。

从盘面合手仓来看，甲醇加权合约合手仓从2023年6月之后就启动回落，直于当天合手仓仍在飘荡走低，奉陪的是成交的徐徐缩量，而从价钱发达来看，盘面价钱宽幅区间运行，波动率水平徐徐走低，合座市集单边来往契机较差。后续来看，基本面矛盾并不卓越，价钱省略率保管区间运行动主，除非供应端或需求端出现较为显著的变动。

从期权合手仓量与成交量来看，期权市集的活跃经过也在徐徐走低，节前的高度看空情谊跟着节后价钱的下降也出现显著诞生。短期在期货只消显著单边趋势下预测后续期权活跃经过仍将保管在低位水平。

供需

供应端来看，煤炭价钱近期走弱，后续跟着天气的徐徐转冷，需求将徐徐好转，但供应也处于高位，煤炭呈现供需双增形势，预测价钱仍将保合手区间运行动主，原料端对甲醇相沿有限。国内甲醇短期开工仍保管在历史高位水平，市集在高供应下尽显疲态，但后续插足11月份之后供应端的扰动将会徐徐加多，神色国内气头安设的泊车以及外洋潜在的供应利多影响。

从需求端来看，口岸烯烃开工处于中高位水平，不息改善空间有限，且烯烃面前利润水平仍相对偏低，需要神色烯烃安设不测泊车带来的利空影响。传统需求方面合座有所改善，在甲醇走弱配景下利润出现不同经过诞生，但增量需求也相对有限。

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（转自：五矿期货微处事）