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　　光大证券发布揣度叙述称，保管同程旅行（00780）“买入”评级，基本保管公司24-26年营收分手为172.63、201.95、231.34亿元，经调整归母净利润分手为27.40、32.52、38.72亿元。

　　光大证券主要不雅点如下：

　　24Q3事迹保执高增，中枢OTA利润率升迁：

　　24Q3公司营收49.91亿元，同比+51%；收尾经调整净利润9.1亿元，同比+46.6%；营收与经调整净利润均超公司此前带领。中枢OTA营收达到40.13亿元，同比+22%；度假业务营收达到9.79亿元，环比+36%，亦超公司此前带领。24Q3公司的经调整净利润率环比增长2.7pcts至18.2%；中枢OTA利润率达到31.3%，同比+5.9cpts，环比+6.8pcts。

　　利润率增长主如果由于：1）住宿板块收窄用户补贴，鼓动货仓net

　　take

　　rate水平升迁；2）优化国际业务投资计谋，谨防收益科罚和更精确的订价计谋，国际业务对利润率的负影响迟滞；3）调整销售用度的用户投放侧重，微信端针对老客进行补贴优化。24Q3公司销售用度率达到29.4%，同比-9.1pcts，环比-6.0pcts。4）24Q3度假业求收尾盈亏均衡，利润率为2.4%，减轻对利润端的拖累。

　　用户价值升迁显明，加快开辟新流量与国际业务：

　　自2023年以来，公司执续深挖用户价值，获得较好收效：1）24Q3公司的平均月付用度户数为4640万东谈主，同比+5%；2）收尾2024年9月底，公司的用户购买频次每年进步8次，而2019年的用户购买频次约5.5次；3）24Q3公司的ARPU增长至约70元东谈主民币，同比+53%；4）24Q3的GMV变现率升迁至6.9%，同比+2.2pcts。

　　另外，公司通过自有APP执续拓展新增高质流量。24年国庆节前，APP的日活跃用户冲破300万，创历史新高。凭据Questmobile，2023年8月至2024年8月，同程旅行APP的流量孝礼服4%升迁至8%。国际业务方面，公司在新加坡建筑了国际总部，24年中期推放洋际旅游预订平台——HopeGoo。当今公司的国际业务营收孝顺尚低，异日有望逐渐升迁营收界限与盈利身手，扩大在大师市集的份额。

　　OTA业务24Q4有望保执双位数增长，后续重心存眷盈利身手升迁：

　　住宿预订板块，24年国庆技巧公司住宿预订量同比双位数增长，该行瞻望24Q4货仓的net take

　　rate同比亦将增长，24Q4公司住宿预订营收瞻望将保执同比双位数增长。交通预订板块：1）凭据航班管家，24年10/11月中国民航的搭客运载量分手同比+15.2%/15.4%，行业趋势向好。

　　24年国庆技巧公司的机票预订量同比双位数增长，公司的机票辅营居品丰富，尤其是保障居品的销售率矫捷，机票预订量增长有望带动辅营居品销售，继而鼓动机票预订营收增长，该行瞻望24Q4公司的机票预订营收亦将保执同比双位数增长。2）火车票预订方面，公司通过优化彗行系统执续升迁火车票业务变现身手。

　　综上，该行瞻望24Q4公司的中枢OTA业务营收将保执同比双位数增长。辩论到公司的用户计谋变嫌，后续重心存眷公司通过优化费投效果，升迁用户价值，初始盈利身手增长的阐扬。

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攀扯裁剪：史丽君