起原：价值事务所

“这是价值事务所的第1689篇原创著作”

在10月3日面向全网的公开直播中长处聊了看好中国股市的中枢逻辑，等于中国发展的三阶段论。2000-2012第一阶段是泰国款式，主淌若靠出口拉动经济和赚取外汇，印钱是靠锚定好意思元；2012-2024第二阶段是日德款式，靠投资(基建和房地产)拉动经济，印钱转向锚定国债；异日第三阶段会是好意思国款式，靠破钞拉动经济，印钱转向股票，也等于老本阛阓。

咱们通过一个杜撰的A国度来诠释注解这三个款式的运作表情。为了简化条目，假定A国度就唯惟一个公司，既是坐蓐者，亦然破钞者。

在A国度发展的初期，收入是10万，2万买原材料，3万交税，剩下5万发工资。

注：今天这篇著作来自《长处会客厅》，因《价值事务所》已是一个全网擢升100万柔软者的账号了，研讨到公论影响的问题，不管是跟投资决议平直相关，如故相比明锐的本色，齐没倡导长远讲，甚而齐不可波及。是以冷落寰球最佳尽可能加入长处会客厅。对比《价值事务所》，《长处会客厅》有愈加深度的考虑、愈加明锐的本色、更全面的跟随（有求必应）、更实时的解读以及更多佳构本色补充……

5万工资到工东说念主手里转手变成破钞。

3万税收国度也通过投资、补贴花掉，一共产生8万破钞。

A国的收入是10万，还差2万收入何处来？通过出口挣总结。

是以第一种款式等于通过出口来得益。

初期的坐蓐开导固定投资何处来？主要靠国外老本FDI。

这个时刻A国度国力还很弱，发的货币没啥信用，只可用出口赚的好意思元储备作念锚来印钱。

在A国度发展的中期，收入变成100万，20万原材料，30万交税，30万发工资，赚了20万但要扩大坐蓐，这时刻不主要靠FDI了，靠我方投资。

30万税收相似沿路花掉，再加30万工资，产生60万破钞。

出口还有20万，但补不上收入的缺口了，如何办？

加杠杆。固然工资现款流没那么多，不错借钱，一加杠杆花的就多了。

这时刻房地产照旧起来了。房地产自己就产生破钞，造好了又不错典质给银行贷款。

A国度照旧有点制造业基础底细，居品附加值也高了些，不错用国债手脚信用背书来印钱。

然而房地产有个问题，需求是有限的，应用房地产手脚典质品所能加的杠杆亦然有限的。

而且住户的收入自己也相比脆弱，杠杆加太高很容易崩掉，是以要不时升级。

A国度的收入到了1000万，何况齐是高端业绩业，只需要100万原材料，100万扩大坐蓐，300万交税，300万发工资，还有200万利润。

300万工资，300万税收，再加200万杠杆，产生800万破钞。

但因为不搞坐蓐，净出口没了，如故有200万缺口，如何办？

国度加杠杆，借200万把需求填上，破钞够了，200万的利润就稳了。

A国度把200万利润拿到老本阛阓，给20倍估值，就像变戏法相似变出4000万。

股票这4000万，比房地产等固定资产大多了，用股票作念背书，A国能印的钱至少再翻个倍。

印的钱多，A国度收的税就越多，发的国债就越多，给破钞的刺激就越大，A国度的利润就越高，股票的估值就更高。

这个游戏就不错一直玩下去，而现时唯一在玩这个游戏的等于好意思国。

为什么是好意思国？因为好意思国发展到今天这个款式，也不是早就推测成这么，而是一步步画虎类狗自觉酿成的。

经典经济学以为最佳的货币策略是金本位，但二战以后好意思国考虑资格韩战越战，实力大幅下落，搭救不了金本位，主动消释金本位以后，变成了以好意思元为主导的信用货币机制。

没思到信用货币远比金本位好用，好意思国连带全球经济的发展齐跃升了一个台阶。

1980年代好意思国经济受到德日等新兴工业大国挑战，对苏竞争中也处于缺陷(星球大战搞垮苏联是单方面的，苏联倏得解体满盈出乎那时好意思国政府的料思)，好意思国联邦养老基金有点入不敷出，不得已搞出了以401k指标为代表的补充待业金指标，说白了等于让企业特别多出一笔钱给职工养老，联邦政府给个税务递延的优惠，存待业金时免税，到取待业金的时刻再交税。

没思到401k指想法后果极佳，铁心2020年，401k的余额照旧达到6.7万亿好意思元，其他多样补充待业金余额总共接近40万亿。

1971年开导的纳斯达克交游所，开导多年一直没世无闻，1980年刚开导7年的苹果公司无法夸口纽交所净有形资产1600万好意思元的上市门槛而选拔纳斯达克上市，发展于今，纳斯达克已因为领有好意思股七姐妹市值远超老老迈纽交所。

纳斯达克指数从2000年前的不到1000点到现时擢升18000点。

经典经济学还以为，国度最佳不要欠债太多，然而疫情工夫因为线下破钞瘫痪，老庶民手停口停，好意思国不得已豪恣发债、补贴发钱。4年之间，国债增多了近8万亿。然而好意思股市值增多擢升10万亿，大部分变成了老庶民异日的待业金收益。

就这么，通过信用货币机制，好意思国得以近乎无尽地印钞，通过翻新的纳斯达克老本阛阓又继承了全天下最优秀最得益的公司来好意思国老本阛阓上市，通过401k等补充待业金指标投资好意思股，又给好意思国民间积存了极大一笔资产。

是以好意思国的中产阶层是真有钱，真敢破钞，因为补充待业金照旧让他们退休无忧了。

那中国具体如何学好意思国，咱们来日再说。