今天不绝讲一家北交所公司球冠电缆（834682），主营业务是电缆，看官会觉得这是一根根地产高度研究的行业，那还有啥出路？其实不是的，这家的电缆真不一般，且让咱们仔细分析。

公司为北交所首批上市公司，公司位于宁波北仑，创立于2006年，2020年7月在北交所上市。控股股东、本体戒指东说念主为陈永明和陈立，二东说念主估计抓有公司 59.89% 的股权。

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主要居品为500kV电线电缆，技艺遥遥当先，适用大型电网和动力工程场景

公司主导居品为 500kV 及以下电线电缆，包括电力电缆系列、电气装备用电线电缆系列、裸电线系列。

从收入组成看，电力电缆占比90%，电气装备电缆占比8.88%，其他比例较小。是以只谈论这两种电缆即可。

公司的电力电缆主要为500KV交联电缆。这是一种高压电缆，它的应用场景齐在一些颠倒领域像大型水核电站和抽水蓄能电站工程，国内一些电网示范工程、调动工程也有应用。

高压、超高压电缆商场主力居品当今仍以 110kV,220kV交联电力电缆为主。

500kv应用场景：

电网输电与调动

城市电网：是城市电网输电的要害组成部分，约略餍足城市大领域用电需求，确保电力富厚供应。举例在大型城市的中枢区域，用电负荷高，500kV 电缆可将电能从发电厂或变电站高效运送到城市各个边缘，保险城市的普通运转，包括住户糊口用电、贸易用电以及工业用电等方面。

电网调动：在城市电网升级调动经由中明白迫切作用。跟着城市的发展和用电需求的增长，原有电网可能无法餍足条款，500kV 电缆可用于替换老旧、容量不及的输电清楚，提高电网的输电身手和可靠性，减少输电损耗。

大型动力工程

大型水核电站：用于大型水核电站的电能输出。水核电站产生的大齐电能需要通过高效的输电方式运送到电网中，500kV 电缆约略餍足其大容量、远距离输电的条款，确保电能安全、富厚地传输。

抽水蓄能电站：在抽水蓄能电站中，500kV 电缆用于说合电站的各个部分，已毕电能在不同工况下的高效传输。举例在抽水工况下，将电网电能运送到抽水劝诱；在发电工况下，将水轮机产生的电能运送到电网。

工业领域

特大型工场送电：为特大型工场提供电力运送。一些大型工业企业，如钢铁厂、化工场、大型机械制造企业等，用电需求宽阔，500kV 电缆约略餍足其对电力的高条款，确保工场的出产劝诱普通运行。

同期500kv电缆的研发难度高、用度大、周期长，它代表了我国电缆工业的较高水平。

它的技艺要害在于超等净化的工艺已毕技艺、交联聚乙烯绝缘内应力消减技艺以及严格的品性管控技艺而开展，最终取得高可靠性质地的电缆制品。

这种新式聚丙烯绝缘环保电缆具有可降解、耐高温、载流量高及出产周期短等优点。聚丙烯的优秀低碳环保特质，餍足了在劳动城市生态娴雅开发的同期，灵验处置了城市中心用电负荷飞腾和资源通说念病笃的矛盾，顺应城市中心城区的大容量电力运送，为城市地下电缆管网绿色转型提供了技艺支抓，将更好餍足新式电力系统开发的需要。

由于其技艺难度相对较高，开发及应用考据周期长、参预大，当今行业内仅有小数数头部企业具备500kV交联聚乙烯电力电缆的研发、制造及可靠的供货身手。

公司是国内首个聚丙烯电缆团体范例（中国电器工业协会范例发布）T/CEEIA 591-2022《额定电压 6kV（Um=7.2kV）到 35kV(Um=40.5kV）》热塑性聚丙烯绝缘电力电缆》编制单元之一。当今还是完成 26/35KV 聚丙烯电缆的研发。

除了500kv电缆，公司的高压电缆居品的左券签约和销售收入呈现较快增长，且高压电缆在公司业务中营收占比进步17%,产能能运用率 80%。

从毛利率看，高压电缆的毛利率也在迟缓上升，如果能形成第二弧线，将对公司的功绩形成较好的支抓。

除此之外，公司“城市轨说念交通及装备用环保型特种电缆开发神志”还是建成并投产。当今已达成神志效益（进程）方针。

公司诚然在房地产领域也有一部分收入，主要居品主如若民用电线，还有部分低压电缆居品。但举座占比拟小，因此基本受房地产的波动周期影响。

02

电线电缆行业已进入闇练期，公司居品、贸易模式、客户结构相对富厚。

那么所有这个词电网的商场空间怎样呢？

“十四五”时代国度电网及南边电网公司估计的电网总投资就高达 2.9 万亿元，较“十三五”宇宙电网总投资向上 13%，再创历史新高。

国度电网 2024 年电网投资将初度卓越 6,000 亿元大关，同比新增 711 亿元，同比增速达 13.4%，在 2023 年电网投资 5.5%同比增速的基础上进一步进步。

2024 年 3 月，国务院负责发布《推动大领域劝诱更新和糜掷品以旧换新行径决策》，鼓动要点行业劝诱更新调动,聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械等要点行业，猖厥推动出产劝诱、用能劝诱、发输配电劝诱等更新和技艺调动，必将为线缆产业提供需求增量。

公司的主要客户之一，南边电网公司也展望 2024 年至 2027 年大领域劝诱更新投资领域将达到 1,953亿元，投资领域较 2023 年增长 52%。

公司还是给我方作念出来明晰的计策：以商场为导向，专注电线电缆主业，坚抓技艺革命，质地为先，推动企业运营从传统制造型向科技驱动型调整。

巩固进步中低压线缆，作念精作念专特种电缆，形成超高压电缆的中枢技艺上风，将公司建成筹算、制造、销售、工程安设、技艺劳动一体的专科化、国际化的系统集成劳动商。

公司中期的竞争计策是：中低压巩固进步，超高压要点纰漏，特缆各异化发展。

增收不增利，铜价飞腾是主要原因

不绝看一下营收和利润情况。

公司2023年营收29.8亿，2019-2023营收的CAGR为8.2%，增速比拟平稳，营收一直在30亿驾御徬徨，莫得大起大落，也莫得受房地产影响，但也没看到很高的增速。

2024年中营收16.33亿，同比14.08%，在增速上稍许有一些起色。

但在归母净利润上体现了增收不增利的情况，24年中净利润为5848万，同比增长1.37%，这又是为什么？

谜底是铜价飞腾。

一是上半年自第二季度运转，公司主要原材料铜价出现大幅飞腾，对主营业务资本形成了一定影响。

铜材资本占电缆主营业务资本 80%以上，铜材的价钱波动（飞腾）是电缆业公司靠近的主要策动风险之一。

持续，在应答铜价波动的策动风险上，公司把柄订单分类管制，以销定产、运用包括铜材远期采购合约、套期保值等多种方式锁定资本，还包括竖立合理的安全库存量等步伐，上述应答步伐在一般情况下能比拟灵验地减缓铜价波动关于资本的冲击。

但24年的铜价走出了波浪壮阔的半年，从3月初运转一语气单边飞腾。5月中下旬，COMEX商场高抓仓低库存形势激发近月价钱加快拉升，铜价一度创下历史新高，LME3个月期铜最高录得11104好意思元/吨，沪铜主力合约最高录得88940元/吨。而后商场多头脸色有所落潮，铜价从历史高位回落，6月初LME3个月期铜运行于10200好意思元/吨隔壁，沪铜主力合约运行于82000元/吨隔壁。

这种波动对公司来说利润振幅也就可以通晓，此外外由于商场竞争加重，公司非电网类的业务毛利率有所下落，也影响了净利润增长。

从公司的跟客户签署的左券（万华化学）看，亦然如斯，如果铜价浮动1000元/吨，那么才智整价钱。

不外举座而言，电缆的毛利和净利齐很低，如果不是很有竞争力的话，要得益有点难。

公司的ROE最近5年阐扬齐可以，平均11%，同期ROA平均5%。

客户主要为电网，2大电网占比超66%，现款轮回天数加多。

从商场（客户）看，公司在国度电网（及南边电网）为主导的电网过火配套商场客户占比卓越 70%。

03

公司前五大客户的为比例最近三年平均为77%，23年前五大客户为79%，客户比拟富厚。

第一大客户为国度电网，22年占比略有下落，23年回到62.37%。

把柄23年年报，南边电网占比达4.03%；国度电网占比 62.37%。两大电网的收入卓越 19.8 亿元，占公司营业收入的 66.4%。

2023 年度，公司在新客户拓展方面也有一些进展：

一是扩大国度电网、南边电网各省市电力公司过火业务彭胀商场笼罩面；

二是加大了大型央企客户的开拓（如五矿集团、中化集团等）；

三是拓展外贸公司类客户，并通过其将电缆出口至国际商场。

单一客户的相对齐集，相对而言能富厚商场预期，天然风险也比拟大。

公司最近3年的存货增速比营收增速略高，存货占总钞票的比重达到20%。

就像咱们昨天分析的则成电子相通，万一有环境的变化，就很容易钞票减值。

除此之外，单一客户的齐集也容易带来应收账款的风险，公司的现款轮回天数还是从18年的111天，上升到24年年中的173.天，时候越来越长，比拟好的是电网大哥不缺钱，付款没啥问题。。

公司的欠债率越来越高，20年上市的时候欠债率才46%，24年中还是到61.5%，同期公司的有息欠债率还是上升到52.6%，显表露策动上的压力。

最近一年半亦然处于净流出景况，田主家也没余量啊。

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积极开拓出海商场

2023 年度，公司电缆出口业求已毕快速增长。公司外贸线缆业务是通过第三方外贸公司，以及公司关联方波折已毕的（因外贸公司注册地为浙江，在年报中公司将此项销售归拢为华东地区销售）。2023 年度已毕的波折外贸额约 1.2 亿元，认识田主要为非洲。

把柄海关总署的数据，最近三年，电线电缆的出口数据照旧比拟平稳。24年我国电缆二季度的增速平均在18%驾御。

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重研发，参与863神志

公司是国度级高新技艺企业，工信部专精特新小巨东说念主企业。公司技艺中心被认定为“省级企业技艺中心”，公司领有浙江省高压特种电缆谈论院。公司曾参与或主抓 27 项国度、行业或团体范例的制定。公司是国度科技部863神志：320kV 团员物基纳米复合绝缘超高压直流电缆及附件开发研制的承担单元之一，该神志国在内初度已毕 320KV 团员物基超高压直流电缆的全齐自主化出产。

公司历来高度深爱科技革命，研发用度一直是各项用度最高的，年均保管在3.3%驾御。

在新址品研发方面，公司的研发要点在高压电缆及特种电缆，如500kV 超高压电缆的抓续研发，110/220kV高阻燃性能（B1/B2级）电缆系列及新式平滑铝护套系列，柔性、防火、耐高温线缆系列，中低压铝合金电缆系列，光伏等新动力电缆系列，中低压聚丙烯电缆系列，以及欧盟范例系列铝芯中低压电缆等等。

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积存分成3亿，大股东积极回购

公司最近5年积存分成3个亿，股息率在6%，公司最近三年的分成率不低于60%。

公司最近三年的积存分成排在北交所前6。

公司上市以来一直未坚抓，不仅如斯，2023年度，公司控股股股东兴邦投资及迫切股东明邦投资执行了增抓推敲，参预资金卓越510万元，增抓约103万股。

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商场平均估值

从举座商场看，电缆行业的平均市盈率57倍，行业中位数为27.42倍，公司估值为19.29倍，公司估值仍然存在一定空间。

小结

公司属于电缆大领域内部小而好意思的公司，恰是公司专注于500kv的电缆，是以诚然营收不大，可是比拟稳重，客户亦然大国企和电网客户。但也狂妄了公司的发展，不外公司毕竟有研发基础底细，公司不断开发新的高压电缆，以及开拓国外商场，可能会给公司带来新的契机。