【动力深度】LNG阛阓11月刊: 需求季节性走高，预期落地后区域价差放松

栏目分类

热点资讯

设计理念

你的位置：设计前沿网 > 设计理念 >

发布日期：2024-11-29 10:04 点击次数：125

热门栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟往来客户端

　　开首：国投期货

　　摘记

　　冬季需求运转落地，大家价钱均偏强运行，但欧洲强现实弱预期和好意思国强预期弱现实的基调或仍未编削。各地取暖需求或在12月逐渐插足峰值，欧洲入口增速偏低和去库仍是偏快使得其难以在短期内情感降温，偏强运行的时分窗口或长于咱们此前预估的12月需求达峰后戒指。而好意思国阛阓仍是变成较高库存，其预期内的LNG投产经过稍稍降速，高位运行需要更多践诺性的利多落地。

　　阛阓焦点

　　插足11月后此前温辞谢温的西洋阛阓均出现了寒潮，需求端快速回暖对阛阓起到较为平直的刺激。此前预期的取暖季内偏冷预期速即落地，而好意思国飓风影响出口之下大家LNG阛阓宽松程度并未改善，且好意思国LNG技俩略有推迟，使得季节性高潮快速完了。关于欧洲阛阓来说由于亚欧价差未能捏续保捏一个雅致景色，LNG资源的吸纳并不睬想，其供给量权臣低于同期之下，库存的快速下跌使得阛阓朝上弹性较强，且短期宽松可能依赖于立时较大的寒潮戒指。咫尺来看欧亚阛阓周边需求峰值，旺季内偏紧基调虽短期不变，但利多的上修空间有限，来岁预期内的LNG供应投放会大大松懈补库时阛阓压力，仍需祥和供应端走强后阛阓情感降温的节点。

　　一、加快去库升温阛阓情感，欧洲阛阓短期成就力度有限复

　　此前咱们预期四季度内温度保管均值水平，因而较此前两年的严重暖冬气温或有所下滑。本年来看，插足四季度初期西北欧的秋季气温并未如前年一般严重偏暖，城燃铺张增速权臣转正，其运转去库的时分为10月末，较以前两年有所提前。由于不才旬降温前西北欧气温并未进一步走强，同期风电偏弱使得电力铺张出现较光显增长，掂量11月城燃铺张较前年同期增速反而为-5.0%，此前捏续为五年区间内高水平的去库速率运转有所放缓，12月预期西北欧气温能否如预期保管闲逸仍待不雅察。11月25日欧洲库容率报得87.39%，较前年同期减少10.30%，而本年咱们预估或以45%傍边的水平戒指去库，较前年60%的库容率下跌幅度尚有一定空间，因此短期降温利多初步消化，需求端下一轮施压或将在25岁首落地。

　　另一方面欧洲阛阓供给端的取暖就内成就程度相对不足预期，使得相对预期内的需求侧压力导致了基本面的边缘偏紧。本年以来JKM-TTF价差总体为正，同期夏日欧洲累库速率平常使得入口商气派较为保守，咱们看到欧洲LNG入口在大家占比出现了捏续下滑，10月环比略有回升至22.35%，但较前年同期的30.50%仍权臣偏低。11月欧洲到岸量掂量同比为-26.4%，仍然是导致咫尺供应量同比增速为-10%的最大成分。尽管俄罗斯在16日文书因法律问题住手向奥地利销售自然气，但从乌克兰管谈流量来看，其对欧输气量并未下滑。25年俄气住手过境的可能仍悬而未决，咱们合计在刻下已捏续计价供给风险之后，其践诺冲击仍需重复需求侧进一步施压才会对价钱产生光显鼓舞。冬季内供应环比改善仍需欧洲对亚洲阛阓溢价走高以引流LNG资源，而刻下气温预期仍然中性偏冷，咱们保管严慎偏多不雅点，阛阓的转向需要需求的峰值回落或入口的大幅回升之类的践诺性基本面改善。

　　二、利多落地有限，北好意思阛阓上行空间不足

　　联系于欧洲阛阓的强现实弱预期，北好意思阛阓的上行破位则是建立在强预期弱现实的基调之上。其冲破近一年来顶部位置的3好意思元/MMBtu价位的平直成分是好意思国寒潮鼓舞需求运转加快上升。但咫尺给出的天气预告来看，好意思国近期快速降温后在12月有望小幅回升，咱们合计这一寒潮的冲击影响或难言超预期。此前交付厚望的好意思国LNG技俩均有所延期，其中Corpus Christi技俩从12月稍稍延后至1月运行，因此近期好意思国LNG出口的增长主要来自于现存船埠盘活率的种植，不错看到近两个月其掂量出口量已靠拢时间上限，潜在增漫空间有限。而EIA最新的短期预测把去库节律有所降速，预期四季度内好意思国库存保管在五年高位。

　　上周最新库存在3969bcf，较同期仍高3.74%，而咫尺的日度干气产量再度回到了104bcf/d的水平，飓风关于分娩和出口节律的影响皆仍是透顶消退，沟通到咫尺价钱对增产预期也很难变成打压，咱们合计潜在LNG出口需求刺激下，供给端居高难下，实现加快去库的可能性仍然偏低。冬季进一步降温在时分上仍有发酵空间，而LNG出口的延后则关于已计价的远月合约或变成下行风险

　　月度价量概览

　　北好意思阛阓，EIA数据清晰10月好意思国干自然气产量为103.5十亿立方英尺/日，同比下跌0.86%；上周好意思国自然气库存为3.969万亿立方英尺，同比上升3.74%；彭博清晰10月好意思国LNG出口量为791.46万吨，同比下跌1.6%。

　　欧洲阛阓，挪威自然气10月产量为105.8亿方，同比上升3.7%；11月25日欧洲自然气库容率为87.39%，同比减少10.03%；彭博清晰10月西北欧LNG到岸量38.32亿方，同比下跌19.2%。

　　亚洲阛阓，彭博清晰卡塔尔10月LNG出口量为564.4万吨，同比下跌1.0%；澳大利亚10月LNG出口量为690.4万吨，同比上升2.4%；中国10月自然气产量为208.4亿方，同比上升9.6%；中国10月LNG入口量为655万吨，同比上升26.7%；日本10月LNG入口量447.7万吨，同比下跌17.3%。

　　（1）行情概览