（以下实质从华安证券《泸州老窖2024Q3点评：健康发展优先》研报附件原文摘记）泸州老窖(000568)主要不雅点：公司发布2024Q3事迹：24Q3：营收73.99亿元（+0.67%），归母净利润35.66亿元（+2.58%），扣非归母净利润35.70亿元（+3.52%）。24Q1-3：营收243.04亿元（+10.76%），归母净利润115.93亿元（+9.72%），扣非归母净利润115.64亿元（+10.24%）。24Q3合适商场预期。收入：腰部居品孝敬主要增量分居品看，咱们瞻望国窖1573同比微增，主因双节需求鄙俗，低度推崇优于高度，老练区域（四川/华北）优于其他区域。系列酒中，特曲60聚焦川渝老练区域，推崇相对凸起，瞻望增速快于公司举座水平。报表质地看，24Q3公司营收+Δ公约欠债同比着落7.96%，销售收现同比着落19.42%，主因公司积极爱戴渠说念健康，镌汰经销商回款硬性条件，以渠说念库存去化+价钱体系领会优先。利润：费效比优化24Q3公司毛利率同比着落0.53pct至88.12%，举座领会。同期销售/经管费率分辩同比着落1.07/0.58pct，公司抓续降本增效，五码合一下费效比抓续擢升。综上，24Q3公司净利率同比擢升0.78pct至48.13%。投资惨酷：看护“买入”咱们的不雅点：短期看，渠说念库存去化仍为公司面前使命重点，瞻望24Q4仍将不时报表减负趋势。中长久看，公司安身长久，不透支增长后劲，同期通过五码合一抓续强化渠说念管控武艺，改日发展可期。盈利预测：商酌到行业景气度规复较慢，咱们略略下调公司盈利预测，瞻望公司2024-2026年分辩竣事交易总收入327.98/353.80/393.52亿元（原值348.73/396.14/454.08亿元），分辩同比增长8.5%/7.9%/11.2%；竣事归母净利润142.90/154.87/174.68亿元（原值152.97/176.37/203.90亿元），分辩同比增长7.9%/8.4%/12.8%；面前股价对应PE分辩为14/13/12倍，看护“买入”评级。风险领导：行业景气度规复不足预期，商场竞争加重，食物安全事件。