（以下推行从信达证券《功绩短期承压，大客户去库尾声，拐点将至》研报附件原文节录）海泰新光(688677)事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度结束营收3.19亿元（yoy-15.30%），归母净利润9740万元（yoy-17.60%），扣非归母净利润8918万元（yoy-19.60%）；单三季度结束营收9825万元（yoy-9.39%），归母净利润2684万元（yoy-7%），扣非归母净利润2450万元（yoy-2.79%）。点评：营收短期承压，大客户去库尾声，拐点将至。2024年前三季度结束营收3.19亿元（yoy-15.30%），收入下滑的主要原因是好意思国大客户捏续降库存，放缓了从公司进货的节律，但从季度趋势来看，2024Q1\Q2\Q3分散结束营收1.18亿元（yoy-20.74%）、1.03亿元（yoy-13.91%）、9825万元（yoy-9.39%），2024Q3单季度收入同比下跌幅度较前两个季度有所收窄，咱们觉得好意思国大客户去库已接近尾声，后续跟着交货节律收复，咱们瞻望公司发货会冉冉回升，收入拐点将至，有望收复增长。就公司第二成长弧线——整机业务证实来看，公司整机业务第三季度连接上半年增长趋势，同比增长显赫，有望为公司业务增长提供新的驱能源。24Q3销售毛利率同比进步5pp，商场干涉加大，盈利才气保捏褂讪。从盈利才气来看，公司2024年前三季度销售毛利率和销售净利率分散为65.74%、30.26%，基本看守褂讪，单看三季度，公司2024Q3销售毛利率达69.44%（yoy+5pp），环比和同比均显赫进步，咱们觉得主若是高毛利家具收入占比进步所致。从用度率情况来看，公司前三季度销售用度率为4.91%（yoy+1.43pp），咱们觉得主若是公司为实施整机新家具，完善销售网罗，加大商场拓展力度所致，解决用度率为11.86%（yoy+1.75pp），研发用度率14.80%（yoy+0.39pp）。咱们觉得跟着公司给好意思国客户供货节律冉冉收复，重叠整机家具放量，收入有望收复快速增长，各项用度有望跟着收入范畴进步而摊薄，改日盈利水平有望稳中有升。盈利预测：咱们瞻望公司2024-2026年交易收入分散为4.36、5.55、6.84亿元，同比增速分散为-7.4%、27.3%、23.3%，结束归母净利润为1.55、2.02、2.54亿元，同比分散增长6.5%、30.2%、25.7%，对应刻下股价PE分散为30、23、18倍。风险身分：新品研发失败风险；销售团队组建本钱增大；汇率波动风险；大客户依赖风险。