（以下本色从德邦证券《商社行业周报：大选落地后关税担忧升级，出口链影响几何？》研报附件原文纲目）投资要点：周专题：好意思大选落地，关税担忧升级，出口链影响几何？事件：11月6日，好意思国大选驱散，共和党候选东谈主特朗普再度当选好意思国总统，在此前竞选阶段，特朗普曾就关税问题公开暗意：将对统统入口到好意思国的商品征收10%到20%的关税，并对从中国入口的商品征收60%的高额关税。中枢不雅点：现在阛阓对跨境电商（零卖）企业的担忧主要聚集在小包豁免政策收紧和宗旨国关税上调两大方面。咱们以为：①小包豁免政策的颐养主要如故对依赖小包直邮模式的中小卖家影响较大，更高合规成本和复杂的通关过程将进一步压缩中小卖的利润空间，跨境长尾企业或面对出清风险。②直邮形状下的税收上风放松后，国际仓储行为替代决策的首要性将进一步擢升，对产品定位中大件且走国际仓大致亚马逊FBA模式的头部跨境卖家影响相对可控；③后续普加关税的情况下，看好北好意思阛阓依赖度相对较低、国际仓铺设较早、国际供应链已有布局的品牌型卖家，建议暖和名创优品、致欧科技、安克调动、赛维时期等龙头标的。小包豁免政策或收缩：①历史沿革：2015年奥巴马政府将直邮模式下小包豁免的额度从200好意思金擢升至800好意思金，该政策险些涵盖了跨境电商出口好意思国的统统品类，极大推动了一众平台型跨境电商Temu、Shein的迅猛发展。连年来，好意思国方面不停引申买卖保护主义政策，2024年9月，拜登政府在白宫官网发布音信称其将出台行政要领，以打击“不安全的、违犯买卖平正政策的”廉价值入口电商免税包裹。②可能影响：瞻望好意思国针对小包豁免可能领受的妙技有：裁减豁免额度、缩小政策适用领域、强化信息汇集与监管（条件入口商提供更详备的货色信息）。一般买卖关税或加征：回来特朗普1.0时期各品类加征关税的过程，针对中国出口的宠物食物、纺织服装、家居居品、3C电子以偏激他日化用品类大量加征25%附近关税。其中国内企业的打法要领约莫分为以下三类：①价钱滚动：对于产品品牌力条件较高（名创优品引申品牌升级策略，集合IP化有一定的产品提价空间），且部分跨境企业以性价比为产品中枢上风之一，在出海流量竞争确当下实施难度瞻望较大。②产能出海：部分跨境企业将供应链滚动至税收优惠、东谈主力成本较低的东南亚国度。比如致欧策画到24年底东南亚对好意思出货比例擢升至20%；名创现存24%的供应商来自国际阛阓、23年Q4好意思国脉土采购比例已达到30%，公司经营24年内进一步擢升。③人人化布局：企业寻求阛阓多元化，加强与非好意思地区的经贸配合，减少对单一阛阓的依赖度。本周重心公司公告：（1）商贸零卖：1）家家悦：公司于11月8日发布2024半年度职权分配决策，拟以实施职权分配股权登记日登记的总股本扣除回购股份后的股数为基数，向推进每10股披发现款股利1.10元（含税）。本次职权分配股权登记日为11月14日，除权（息）日为11月15日。11月15日起，“家悦”转债转股价钱将由12.80元/股颐养为12.69元/股。2）孩子王：公司于2024年11月5日办理完成死心肠股票回购刊起初续，本次回购刊出的死心肠股票共波及26名激励对象，共计182.74万股，占回购刊出前公司总股本的0.1476%。本次回购刊出完成后，公司总股本将由12.38亿股减至12.36亿股，注册本钱由12.38亿元减至12.36亿元。11月8日，公司审议通过了《对于部分董事、高档处理东谈主员购买公司可退换公司债券经营变更的议案》，答允增抓经营变更，变更后购买时分在原经营的基础上延伸6个月，即延伸至2025年5月26日，购买金额由600-800万元增至750-950万元。3）傲基股份：公司于11月8日胜仗在港交所上市，刊行价为15.6港元/股。（2）好意思容照管：1）敷尔佳：公司于2024年11月5日发布公告，拟将“坐褥基地建设神气”与“研发及质地检测中心建设神气”节余召募资金及一起超募资金颐养至“品牌营销引申神气”，用于平台引申与品牌营销，“品牌营销引申神气”拟使用召募资金金额由8.85亿元增至11.97亿元。2）贝泰妮：红杉聚业于2024年11月5日通过大批往来形状计较减抓公司股份1264万股，占公司股份总额的3%，红杉聚业抓股比例由14.66%下落至11.66%。（3）社会功绩：1）百胜中国：24Q3达成营业收入30.7亿好意思元/yoy+5%，创单季度历史新高，经颐养净利润2.97亿好意思元/yoy+20%。2）叮咚买菜：24Q3达成营业收入65.4亿元/yoy+27.2%，GAAP净利润1.33亿元/yoy+6240.6%。本周重心行业新闻：1）11月8日，永辉超市福州五四北店、广东首家接受胖东来调改的永辉超市卓悦汇店开业；2）11月5日-11月10日，第七届中国国际入口展览会在上海国度会展中心举办，泡泡玛特首度亮相进博会浪费品展区；3）11月6日，肯德基新模式KPRO餐厅北京首店开业，该新模式餐厅主打“能量轻食”，四大牌号主食包括能量碗、帕尼尼、多多卷和牛堡；4）11月6日，国务院办公厅向社会公开采布了《对于以冰雪畅通高质地发展激勉冰雪经济活力的多少观点》，分阶段暴戾发展策画，到2027年/2030年，冰雪经济总领域达1.2万亿元/1.5万亿元，包括组织开展冰雪浪费季等商旅体裁健和会的促浪费步履、建设一批冰雪主题高品性旅游景区等多项利好政策。投资建议：咱们以为，在现时政策径直刺激+基本面角落改善+机构建立低位飞腾抛压较小的情况下，阛阓抵浪费板块不错更乐不雅些，重心推选四大场地：（1）好意思护：好意思妆为牛市旗头、基本面韧性强、情感抓续发酵估值有望进一步擢升。看好具有更强运营智商国货公司在双十一发扬，重迭Q4为医好意思周年庆促销步履，瞻望环比将显着改善。推选巨子生物、爱好意思客、珀莱雅、润本股份，暖和锦波生物、江苏吴中、丸好意思股份。（2）出海：Q4国际步入销售旺季，重迭好意思国超预期降息有望从收入端进一步刺激国际住户浪费意愿；利润端8-9月海运脚压力有所放缓，加关税担忧已在前期有所开释。暖和泡泡玛特、名创优品、安克调动。（3）餐饮：现时处于周期底部，24年餐饮行业弱复苏，收入增幅裁减/利润承压；浪费券刺激信心确立，行业加重竞争下龙头韧性更显，看好翻台率/同店角落改善、现款流充沛的餐饮龙头，暖和海底捞、达势股份、百胜中国。（4）出行链：国庆假期7天宇宙出游东谈主数按可比口径同比增长5.9%，较2019年同时增长10.2%，看好浪费券带动下餐饮、旅游等板块渐进复苏，暖和携程、锦江货仓。风险指示：终局需求疲软；行业竞争加重；客流回暖低于预期；经销商处理风险；汇率波动的风险